Utang paling berisiko di dunia dapat melindungi dari kekacauan pemilu AS

Manajer keuangan di William Blair Investment Management dan Amundi SA mendiversifikasi portofolio mereka dengan obligasi pemerintah pasar perintis — utang berimbal hasil tinggi dari negara-negara dengan ekonomi kurang maju di negara berkembang seperti Nigeria dan Kazakhstan — dengan mengatakan bahwa negara-negara ini menghadapi paparan terbatas terhadap pergeseran geopolitik dan perubahan kebijakan AS.

Hal ini bertolak belakang dengan risiko yang dihadapi oleh negara-negara berperingkat investasi seperti Meksiko, yang dapat menghadapi hambatan signifikan dari hambatan perdagangan baru di bawah potensi kepresidenan Donald Trump. Tiongkok, penerbit berperingkat tinggi lainnya, mungkin melihat Trump mengintensifkan pembatasan perdagangan yang diberlakukan di bawah pemerintahan Joe Biden, selain lingkungan kebijakan luar negeri yang lebih bermusuhan.

Dalam tahun yang ditandai dengan meningkatnya ketegangan geopolitik dan pergolakan elektoral, obligasi dolar negara-negara yang belum berkembang sejauh ini telah menghasilkan hampir 6%, lebih dari lima kali lipat keuntungan dari obligasi negara-negara berkembang yang memiliki peringkat lebih tinggi. Investor mengatakan tren ini dapat berlanjut jika kemenangan Trump memicu volatilitas di seluruh pasar.

“Kami yakin bahwa saat ini merupakan waktu yang sangat menarik untuk mengamati pasar-pasar yang belum berkembang,” kata Yvette Babb, seorang manajer portofolio di William Blair. “Pasar-pasar yang belum berkembang didorong oleh perkembangan yang lebih unik dan tentu saja memiliki korelasi yang lebih rendah dengan sentimen global.”

Kemenangan untuk utang yang lebih berisiko selama masa jabatan kedua Trump akan menjadi pengulangan apa yang terjadi dalam masa jabatan pertamanya.

Selama empat tahun hingga Januari 2021, utang frontier menghasilkan imbal hasil 30%, dibandingkan dengan 21% yang dihasilkan oleh penerbit pasar berkembang berperingkat investasi. Selama tahun-tahun pemerintahan Biden, utang frontier juga berkinerja lebih baik, menghasilkan imbal hasil 3% dibandingkan dengan 10% imbal hasil negatif dari rekan-rekan mereka yang kurang berisiko.

Dalam kampanye terbarunya, Trump telah menjadikan tarif baru dan yang lebih tinggi sebagai bagian dari platformnya, dengan mengenakan tarif mengambang hingga 60% pada barang-barang China. Kebijakan ini, yang dapat memicu inflasi dan mempertahankan suku bunga tinggi lebih lama, menimbulkan risiko baru bagi aset pasar berkembang, menurut Goldman Sachs Asset Management.

Hasil yang lebih tinggi dari utang frontier akan melindungi investor dari volatilitas suku bunga, kata Carmen Altenkirch, analis di Aviva Investors Global Services di London. Saat ini, negara-negara frontier dan negara-negara dengan peringkat junk menawarkan premi lebih dari 500 basis poin di atas US Treasury, dibandingkan dengan sekitar 100 basis poin untuk obligasi EM berperingkat tinggi, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.

“Obligasi negara berkembang jangka panjang, terutama dalam sektor berperingkat investasi, memiliki sedikit penyangga spread,” kata Altenkirch. “Obligasi tersebut akan sangat rentan terhadap pergerakan obligasi pemerintah AS jangka panjang di mana kekhawatiran fiskal akan mendominasi.”

Bahkan sebelum potensi kejatuhan Gedung Putih yang dipimpin Trump terlihat, obligasi mata uang lokal di pasar-pasar baru telah mendapatkan rekomendasi dari para manajer dana termasuk JPMorgan Chase & Co. dan Pacific Investment Management Co. Bagi mereka, reformasi struktural yang meluas yang melibatkan devaluasi dan kenaikan suku bunga ditetapkan untuk meningkatkan keuntungan.

Reformasi tersebut juga telah memperkuat fiskal dan menurunkan risiko gagal bayar. Jumlah negara dengan obligasi yang diperdagangkan pada tingkat yang bermasalah kemudian berkurang setengahnya dalam kurun waktu satu tahun, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.

Meskipun optimis, utang negara-negara berkembang masih dapat menimbulkan kerugian terbesar bagi investor ketika keadaan memburuk. Tahun lalu, obligasi Bolivia kehilangan sekitar sepertiga nilainya, diikuti oleh Ekuador dan Belarus, yang merupakan negara-negara dengan kerugian terburuk di negara-negara berkembang.

Masa jabatan kedua Trump akan menjadi “berbagai hal yang tidak mengenakkan” bagi negara-negara perbatasan, kata Yerlan Syzdykov dari Amundi, kepala manajer aset pasar berkembang. Ia mengatakan bahwa ia “tertarik” pada negara-negara seperti Vietnam sementara juga mempertimbangkan negara-negara dari Asia Tengah seperti Kazakhstan, produsen utama uranium.

Secara teori, semua negara ini “akan diuntungkan dari ekonomi global yang terpecah-pecah dan pengalihan arus perdagangan dan modal,” kata Syzdykov. “Sebagian memang benar, sebagian mungkin tidak sepenuhnya benar, karena bahkan negara-negara seperti Vietnam berpotensi menjadi korban perang dagang jika Trump menjadi presiden.”

Dengan penerbitan obligasi negara berkembang yang diperkirakan melambat selama sisa tahun ini, prospek kepresidenan Trump merupakan lapisan ketidakpastian tambahan yang dapat membuat biaya pinjaman tetap tinggi.

Selain itu, risiko kebijakan moneter AS yang lebih ketat dapat meningkatkan dolar dan membebani mata uang serta biaya pinjaman semua penerbit pasar berkembang, termasuk negara-negara perbatasan.

Namun, penyelesaian restrukturisasi utang di negara-negara seperti Zambia dan Sri Lanka, ditambah dengan reformasi ekonomi di tempat-tempat seperti Mesir, telah meredakan kekhawatiran atas risiko.

LGT Capital Partners telah mengambil posisi dalam obligasi Mesir dan Nigeria setelah tidak melakukan aktivitas selama bertahun-tahun, kata Jetro Siekkinen, kepala pendapatan pasar berkembang di manajer aset senilai $100 miliar tersebut. Isolasi mereka dari volatilitas global akan mendukung utang tersebut selama 12 bulan hingga dua tahun ke depan, katanya.

“Apa yang terjadi di Uruguay tidak memiliki arti apa pun bagi Uganda dan apa yang terjadi di Uganda tidak berdampak pada Uzbekistan,” kata Siekkinen. “Itu membantu saya tidur semalaman.”

Buletin yang Direkomendasikan: CEO Daily menyediakan konteks utama untuk berita yang perlu diketahui para pemimpin dari seluruh dunia bisnis. Setiap pagi hari kerja, lebih dari 125.000 pembaca mempercayai CEO Daily untuk mendapatkan wawasan tentang–dan dari dalam–para petinggi. Berlangganan Sekarang.